Incremental IRR là gì

Dự án

Đặc điểm

Dự án thay thể để duy trì hoạt động kinh doanh

[replacement project to maintain the business]

Quyết định có nên duy trì hoạt động và quy trình hoạt động đó không.

Không cần phân tích chi tiết.

Dự án thay thế để giảm chi phí

[replacement project for cost reduction]

Quyết định có nên thay thế thiết bị đã lỗi thời nhưng vẫn dùng được bằng thiết bị mới không.

Cần phân tích tương đối chi tiết.

Dự án mở rộng

[expansion project]

Để phát triển kinh doanh và cần nghiên cứu chi tiết để dự báo về cầu trong tương lai.

Cần phân tích rất chi tiết.

Sản phẩm và dịch vụ mới

[new products and services]

Liên quan đến nhiều yếu tổ không chắc chắn.

Cần phân tích chi tiết.

Dự án bắt buộc

[mandatory project]

Thường do yêu cầu từ các cơ quan chính phủ, công ty bảo hiệm, liên quan đến vấn đề về an toàn hoặc môi trường.

Thường không có hoặc lợi nhuận thấp nhưng tạo điều kiện cho những dự án sinh lời khác.

Quyết định thực hiện dự án hoặc dừng hoạt động lĩnh vực có liên quan để không phải thực hiện dự án.

Dự án khác

Khó để phân tích bằng các tiêu chí thông thường.

Nguyên tắc

Diễn giải

1. Quyết định dựa trên dòng tiền, không dựa trên lợi nhuận kế toán

Dòng tiền tăng thêm [incremental cash flows] = Dòng tiền nếu thực hiện dự án Dòng tiền nếu không thực hiện dự án. Dòng tiền tăng thêm liên quan đến quá trình ra quyết định.

Chi phí chìm [sunk costs]: chi phí đã xảy ra và không thay đổi dù có thực hiện dự án hay không. Chi phí chìm không liên quan đến quá trình ra quyết định.

Ngoại ứng [externality]: ảnh hưởng của việc thực hiện dự án đến dòng tiền từ các hoạt động kinh doanh khác của doanh nghiệp. Ngoại ứng liên quan đến quá trình ra quyết định.

Ngoại ứng tích cực [positive externality]: thực hiện dự án có ảnh hưởng tích cực đến doanh số của sản phẩm khác của công ty.

Ngoại ứng tiêu cực/Tự tước đoạt doanh thu [negative externality/cannibalization]: thực hiện dự án làm giảm doanh số của sản phẩm đang có của công ty.

Dòng tiền thông thường [conventional cash flow]: dòng tiền chỉ đổi dấu một lần.

Dòng tiền không theo quy ước [unconventional cash flow]: dòng tiền đổi dấu hơn một lần.

2. Dòng tiền được tính dựa trên chi phí cơ hội

Chi phí cơ hội [opportunity costs]: dòng tiền mà công ty sẽ mất nếu thực hiện dự án này.

Ví dụ: nếu thực hiện dự án xây nhà máy, công ty nên tính chi phí đất đai vào chi phí dự án, kế cả khi đất đó thuộc sở hữu của công ty từ trước đó, vì nếu không xây nhà máy, công ty có thể thu được lợi nhuận từ việc bán phần đất đó.

Chi phí cơ hội liên quan đến quá trình ra quyết định.

3. Thời điểm phát sinh dòng tiền là một yếu tố quan trọng

Quyết định hoạch định chính sách vốn có tính đến yếu tố giá trị thời gian của dòng tiền, do đó dòng tiền nhận trước có giá trị hơn dòng tiền nhận sau.

4. Dòng tiền được phân tích dựa trên cơ sở sau thuế

Quyết định thực hiện dự án hay không dựa trên giá trị công ty dòng tiền mà công ty sẽ giữ sau thuế. Do đó, cần xét đến thuế trong tất cả các quyết định.

5. Chi phí tài chính được phản ánh qua tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của dự án

Tỷ suất chiết khấu khi phân tính hoạch định vốn đã bao hàm chi phí vốn của công ty. Do đó, không áp dụng chi phí tài chính vào bất kỳ khoản tiền tăng thêm nào. Chỉ những dự án có ty suất lợi nhuận kỳ vọng lớn hơn chi phí vốn mới tăng giá trị công ty.

Tiêu chí

Diễn giải

Nguyên tắc ra quyết định

Giá trị hiện tại ròng

[net present value - NPV]

Tổng giá trị hiện tại của tất cả dòng tiền tăng thêm kỳ vọng khi thực hiện dự án.

Trong đó:

Với các dự án độc lập:

NPV > 0: chấp nhận

NPV < 0: từ chối

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ

[internal rate of return IRR]

Mức chiết khẩu để giá trị hiện tại của các dòng tiền tăng thêm kỳ vọng sau thuế bằng chi phí đầu tư ban đầu của dự án.

IRR > k: chấp nhận

IRR < k: từ chối

với k là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của dự án

Thời gian hoàn vốn

[payback period PBP]

Số năm cần để thu hồi lại khoản đầu tư ban đầu.

Ưu điểm: đo tính thanh khoản của dự án

Hạn chế: không tính đến giá trị thời gian của dòng tiền

Với công ty có vấn đề về thanh khoản, PBP càng ngắn càng tốt. Tuy nhiên, không nên ra quyết định chỉ dựa trên PBP vì hạn chế đã nêu.

Thời gian hoàn vốn có chiết khấu

[discounted payback period]

Số năm cần để thu hồi lại khoản đầu tư ban đầu, tính dựa trên giá trị hiện tại của các dòng tiền.

Công thức tính tương tự như PBP nhưng chiết khấu về thời điểm hiện tại

Discounted PBP > PBP.

Không nên ra quyết định chỉ dựa trên tỷ lệ này vì nó chỉ phản ánh tính thanh khoản, không phản ánh lợi nhuận của dự án.

Chỉ số lợi nhuận

[profitability index PI]

Cho biết giá trị công ty nhận được để đổi lấy một đơn vị tiền tệ đã đầu tư

PI = Tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền chia cho khoản vốn đầu tư ban đầu

PI > 1 [NPV > 0]: chấp nhận

PI < 1 [NPV < 0]: từ chối

Đồ thị NPV

[NPV profile]

Đồ thị biểu diễn NPV của dự án ở các mức tỷ suất chiết khấu khác nhau

NPV

IRR

Ưu điểm

Đo trực tiếp giá trị tăng lên kỳ vọng của công ty

Đo lợi nhuận dưới dạng phần trăm, cho biết lợi nhuận trên một đồng vốn đầu tư.

Cung cấp thông tin về biên an toàn.

Nhược điểm

Không xét đến quy mô dự án

Thứ tự ưu tiên của các dự án loại trừ lẫn nhau có thể khác so với khi phân tích bằng NPV. Khi đó, ta quyết định theo NPV

Dự án với dòng tiền không theo quy ước có thể có nhiều IRR hoặc không có IRR.

Dự án 1

Dự án 2

Năm 1

$6.6 triệu

$3.0 triệu

Năm 2

$1.5 triệu

$3.0 triệu

Năm 3

$0.1 triệu

$3.0 triệu

Dự án 1

Dự án 2

Nhập dữ liệu

CF: CF0 = - 7, C01 = 6.6, F01 = 1, C02 = 1.5, F02 = 1, C03 = 0.1, F03 = 1;

NPV: I = 12;

CF: CF0 = - 7, C01 = 3, F01 = 1, C02 = 3, F02 = 1, C03 = 3, F03 =1;

NPV: I = 12;

NPV

CPT: NPV = 0.16

CPT: NPV = 0.21

IRR

CPT: IRR = 14.15

CPT: IRR = 13.70